SECTOR OVERVIEW · SC 전환 플랫폼 & K-바이오 기술수출

IV→SC 전환 — 빅파마 특허절벽이 만든 구조적 수요

글로벌 복점(Halozyme vs 알테오젠) · 2028 키트루다 LOE · ADC가 차세대 전장

1. 산업 구조 — 왜 빅파마는 SC에 돈을 내는가

환자/병원 경제성: IV 30분~수시간 → SC 수 분. 체어타임·간호인력·원내 인프라 비용 절감. 벡톤디킨슨(BD)과의 대용량 SC 협업(5/26 발표)으로 투약시간 추가 단축.
프랜차이즈 방어(에버그리닝): IV 특허 만료 직전 SC로 전환해 시밀러 침투를 차단 — 키트루다 IV 미국 LOE 2028이 업계 전체의 데드라인. MSD가 큐렉스(키트루다SC) 전환에 사활을 거는 이유.
승자독식 구조: 히알루로니다제 기반 SC 전환 기술은 사실상 Halozyme(Enhanze)과 알테오젠(Hybrozyme) 둘뿐 — 빅파마 입장에서 대안이 2개뿐인 과점 시장.

2025-09 — 키트루다SC '큐렉스' 미국 출시 (첫 4개월 매출 $40M)

2026-05-12 — PTAB, 할로자임 MDASE 특허(US 11,952,600) 무효 최종심결 (MSD 제기 PGR 13건 중 1호)

2026-05-18 — 할로자임이 제기한 알테오젠 제조특허 IPR 개시 기각

2026-06-02 — 잔여 PGR 12건 심결 시한 통과 — 대신증권 "특허 리스크 상당 부분 완화"

2026-06-09 — ALT-B4 물질특허 유럽 허여 — 2043년까지 글로벌 독점권 기반

잔존: 할로자임 측 미국 지방법원 침해소송 가능성 — 단, PTAB 무효 결정으로 입지 크게 약화

도입기
기술 검증

성장기 진입
◀ 현재: 로열티 개시 + 딜 가속

성장기 본격
로열티 복리 구간

성숙기
Halozyme의 현재

쇠퇴기
특허 만료 2043~

드라이버 ① 특허절벽 캘린더: 키트루다(2028)에 이어 옵디보·다잘렉스급 블록버스터들의 LOE가 줄지어 도래 — SC 전환 수요는 최소 2030년대 중반까지 구조적.
드라이버 ② ADC 확장: 엔허투 SC 1상(연내 중간결과), World ADC 학회 발표(6/10) — ADC는 투약 부담이 커 SC 전환 가치가 가장 큰 카테고리. 신규 딜의 주력 후보.
드라이버 ③ K-바이오 기술수출 사이클: 키움(5/19) "서구 빅파마는 K-BIO에서 물질을 찾는다", 하나(5/21) "4분기 기술이전 증가 경향" — 2026 하반기 딜 시즌 기대. 대신(5/29) 2026년 제약/바이오 합산 매출 +43% 전망.

유의: 섹터 주가는 상반기 코스피 대비 언더퍼폼(하나 5/18) — 펀더멘털 개선과 수급 사이의 시차 구간. 미국 금리·약가정책(MFN)이 멀티플의 외생 변수.

기업	카테고리	수익화	차별점	투자 포인트
알테오젠	SC 전환 플랫폼	로열티 개시	키트루다라는 세계 1위 의약품을 고객으로 확보	로열티 복리 + ADC 옵션
리가켐바이오	ADC 플랫폼	마일스톤	링커 기술 L/O 최다	ADC 사이클 직접 수혜
에이비엘바이오	BBB 셔틀	마일스톤	뇌질환 전달 희소성	GSK 딜 후속 모멘텀
펩트론	지속형 제형	전임상~평가	GLP-1 월 1회 제형	릴리 본계약 여부가 전부
삼천당제약	시밀러+경구화	제품 매출	아일리아 시밀러 + 경구 GLP-1	시밀러 실적 가시성

알테오젠 — 섹터 내 유일한 "이익이 보이는" 플랫폼. 단 현 주가는 기대 선반영 구간으로 진입 가격이 수익률을 결정 (HOLD, 신저가권 분할 접근).
리가켐바이오 — ADC 기술수출 사이클의 직접 수혜 + PBR 9.4x로 peer 대비 밸류 부담 최소. 흑자 전환 전이므로 변동성 감내 필요.

시기	이벤트	영향 종목
2Q26~	Qlex sales milestone 수령 가시화 (회사 IR)	알테오젠
7월 말	MSD 2Q 실적 — 키트루다SC 전환율 공개	알테오젠
연내	엔허투 SC 1상 중간결과 (하나 5/13)	알테오젠·ADC 전반
연내	신규 L/O — 10개사 논의 중 (JP모건 언급), 연내 체결 가능성 높음 (대신 6/2)	알테오젠
하반기	IMVT-1402 RA·CLE 임상 데이터 등 K-바이오 이벤트 시즌	한올바이오파마 등
상시	미국 약가정책(MFN)·금리 — 섹터 멀티플 변수	전체