2Q26: 매출은 달렸고, 현금은 걸었다

01 · P&L손익 요약

DART 2Q26 잠정실적(2026-08-07)·반기보고서 연결 손익. 일회성 = 종속회사 포천맑은물 파산절차 완료·연결 제외에 따른 매출채권손상차손 114.5억원(회사 공시).

2Q26 영업이익까지의 길 (억원)

매출총이익률 63.6%, 판관비율 46.1%. 영업외에서는 금융비용 331억원이 눈에 띈다 — 차입 확대의 비용이다. 세전이익은 2,401억원(+15.7%)으로 전년 2Q25의 금융·기타 손실 기저 덕에 영업이익보다 더 늘었다.

02 · DRIVERS성장은 어디서 왔나

한화투자증권 2Q26 Review(2026-08-10)·3Q26 Preview 표 인용(회사 IR 기반). 국내 별도에는 렌탈·일시불·기타 포함.

렌탈이 매출의 91.4%. 해외 종속회사 렌탈 매출(1조324억원)이 국내(1조5,005억원)의 69% 수준까지 올라왔다. 말레이시아 영업이익률은 18.7%로 국내와 대등 — 해외가 ‘저마진 외형’이 아니라는 점이 중요하다.

03 · BALANCE SHEET이익의 그림자: 리스채권과 차입

DART 연결 재무상태표. 차입금 = 단기차입금+유동성사채+유동성장기차입금+사채+장기차입금. 리스부채(1,550억원)는 별도.

순차입금/LTM 영업이익

2.10배(2025말, 회사 공시와 일치) → 2.52배(2Q26, LTM 영업이익 9,288억원)

부채비율

93.7% → 103.6%

리스채권/순차입금

2.3배 — 채권이 차입을 2배 넘게 덮는다(신용 리스크 낮음)

04 · GUIDANCE연간 가이던스 진척도

회사는 2026년 연결 매출 5조2,770억~5조4,480억원, 영업이익 9,200억~9,550억원을 제시했다(2026-02-06 공정공시). 1H 실적으로 이미 범위 대비 절반을 넘겼다.

막대 = 1H26 실적 / 가이던스 상단. 주황선 = 가이던스 하단 위치. 오른쪽 = 하단·상단 대비 달성률.

deAI 2026E는 매출 5조6,800억원·영업이익 1조100억원으로 가이던스 상단을 각각 4.3%, 5.8% 웃돈다. 한화(5조6,713억원·1조128억원)와 거의 같은 선이다.

05 · 3Q26 PREVIEW다음 분기에 볼 것

• 국내 판매량 — 한화는 비수기·소유권 도래 계정 감소로 렌탈 판매가 소폭 줄었다고 본다(별도 매출 +5% 추정). 금융리스 구조상 판매량이 곧 매출 성장률이다.
• 태국 +40% 유지 여부 — 원화 강세에도 원화 기준 성장 유지가 확인되면 해외 리레이팅 근거가 강해진다.
• 순차입금 — 2Q26 2.34조원에서 더 늘어나는 속도. 3배(순차입금/영업이익) 접근 시 경고.

시장 반응

잠정실적 공시 전후 종가: 8/6 96,600 → 8/7 95,700 → 8/10 94,300 → 8/11 97,600원. 일회성에 따른 컨센서스 하회(한화 기준 −5%)에도 낙폭은 최대 −2.4%(8/6→8/10)에 그쳤고, 이후 10/16 107,800원까지 올랐다. 시장은 일회성으로 받아들였다.

KIS 일봉 종가.