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KRX : 021240 · PITCH DECK · 2026-10-16

코웨이
현금 엔진 위의 동남아 성장주

투자의견

BUY

목표가

140,000원

상승여력

+29.9%

현재가

107,800원

30초 요약 (TL;DR)

주장 — 매출 두 자릿수 성장과 영업이익률 18%대를 동시에 가진 렌탈 1위를 2026E P/E 10.7배에 산다.
검증 — 1H 영업이익이 가이던스 상단의 53% 달성. 다만 리스채권 증가로 영업현금은 얇다.
액션 — 목표가 140,000원 매수. 3Q26 국내 판매·순차입금 추이로 확인.

02 / 07

Snapshot — 정배열, 52주 고점 턱밑

시가총액

7조6,287억원

PER (2026E)

10.7배

KIS 후행 12.65배

PBR (KIS)

2.11배

20일선 / 60일선

102,190 / 97,798

현재가 > 20 > 60 > 120일선

52주 고 / 저

110,900 / 68,800

2026-10-16 / 2026-03-09

최대주주

넷마블 27.68%

2026-09-08 공시, 장내 매수 중

청록 실선 = KIS 일봉 종가(2025-12-19~2026-10-16), 회색 점선 = 60일 이동평균. 52주 고저는 KIS 장중 기준이라 종가 저점(70,900원)과 다르다. 이평선은 10/16 종가 기준 직접 계산.

03 / 07

Sector — 국내는 성숙, 해외는 성장 초입

국내

렌탈·멤버십 약 804만 계정(2026.6말). 판매 증가율은 한 자릿수로 둔화(3Q26E 별도 매출 +5%, 한화). 성장은 매트리스·안마의자 등 신규 카테고리에서 나온다.

해외

1H26 해외 매출 비중 40.5%. 말레이시아가 주력이고 태국이 J커브 구간. 미국·인도는 아직 작다.

1H26 지역별 매출 (DART)

국내

16,495억

아시아(말레이시아·태국 등)

9,905억

미국

1,268억

유럽

51억

아시아 바 이름은 회사 공시 '아시아' 구분. 자세한 사이클 진단은 05_sector.

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Earnings — 매출은 가속, 이익률은 유지

분기 매출 (억원)

11,749

12,589

12,544

12,754

13,297

14,422

14,350

1Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E

분기 영업이익 (억원)

2,112

2,427

2,431

1,816

2,509

2,532

2,620

1Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E

2Q26 매출 1조4,422억원(+14.6% YoY), 영업이익 2,532억원(+4.3%). 포천맑은물 연결 제외에 따른 일회성 손상차손 114.5억원을 빼면 2,647억원(+9.1%), 영업이익률 18.4%. 4Q25의 낮은 이익(1,816억원)은 연말 비용이 몰리는 계절성이다.

DART 잠정·정기공시. 3Q26E(빗금)는 deAI 추정.

05 / 07

Comps — 이익률 1위, 멀티플은 중간

PER (2025 지배순이익 기준, 배)

코웨이

12.4배

쿠쿠홈시스

4.5배

쿠쿠홀딩스

6.6배

LG전자

28.8배

경동나비엔

10.0배

영업이익률 2025 (%)

코웨이

17.7%

쿠쿠홈시스

15.1%

쿠쿠홀딩스

12.4%

LG전자

2.8%

위닉스

-16.4%

경동나비엔

9.5%

코웨이 영업이익률 17.7%는 비교군 최고. PER 12.4배는 비교군 중앙값 8.3배보다 높지만 LG전자(28.8배, 이익 저점)보다는 낮다. 위닉스는 적자라 PER 제외.

KIS 10/16 종가 시총 ÷ DART 2025 연결 지배순이익. 위닉스 막대는 영업적자(−16.4%)의 절댓값 길이.

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Football Field — 어느 방법으로도 현재가 위

52주 범위KIS 장중 고저 · 68,800–110,900

P/E 10–14배12MF EPS 11,015원 · 110,200–154,200

DCF 민감도WACC 7.5–8.5% · g 1.0–2.0% · 136,400–181,000

한화투자증권 TP2026-10-15 Buy 유지 · 160,000

deAI 시나리오Bear–Bull · 80,000–165,000

deAI 목표가Base · 140,000

60k90k120k150k180k

빨간 세로선 = 현재가 107,800원(10/16 종가). 단위: 원.

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Recommendation — 매수, 목표가 140,000원

Bear

80,000

-25.8% · 2026E EPS × 8배

Base

140,000

+29.9% · DCF·P/E 50:50

Bull

165,000

+53.1% · 12MF EPS × 15배

근거	값
DCF (WACC 8.0%, g 1.5%)	155,424원
P/E 12배 × 12MF EPS 11,015원	132,185원
단순평균 → 보수적 절사	143,805 → 140,000원
한화투자증권 TP (참고)	160,000원 (deAI 대비 +14.3%)

Catalyst: 3Q26 실적(11월 초), 태국 고성장 지속, 분기배당·소각. Risk: 국내 판매 역성장, 순차입금/영업이익 3배 돌파, 원화 강세, 넷마블–행동주의 갈등.

투자의견·목표가는 deAI 개인 의견이며 확신을 과장하지 않으려 Base를 산술 결과보다 낮게 잡았다.

VERDICT결론

코웨이는 ‘싸고 꾸준한 성장주’다. 할인의 이유(현금 시차·지배구조)는 실재하지만, 현재 멀티플이 이미 그 이상을 반영한다고 판단한다. 매수 · 140,000원. 순차입금/LTM 영업이익 3배 돌파 시 의견 재검토.

코웨이현금 엔진 위의 동남아 성장주