MGM Resorts
아론 코웬 · Suvretta Capital
베가스가 아니라 아시아 카지노 플레이. IAC(베리 딜러)의 인수 제안이 하단을 받쳐주고, 일본·두바이가 숨은 옵션.
자산가치M&A 촉매+3x 잠재
All-In Liquidity Summit 2026 · Best Ideas Pitch
헤지펀드 4인의 단일 베스트 픽
매니저 4명이 각자 단 하나의 종목·자산을 6분 만에 던진다. 카지노·원자력·항암 방사성의약품·크립토 측위 네트워크 — 전혀 다른 네 갈래의 베팅. 발표 영상의 슬라이드 프레임을 추출해 숫자를 직접 대조 검증했다.
실제 발표 슬라이드 9컷 영상 프레임 대조 완료
4
피치 종목 / 자산
6분
1인당 발표 시간
150
관객 투표수
$1,000
우승 상금 (+테킬라)
The Origin
왜 이 대회를 만들었나
호스트 차마스(Chamath)가 밝힌 행사의 뿌리 — 암으로 일찍 세상을 떠난 한 인물의 가족이 만든 'Sohn 재단'의 투자 컨퍼런스를 오마주한다.
- 1Sohn 컨퍼런스의 추억. 2015년 링컨센터, 젊은 벤처 투자자였던 차마스는 "아마존이 1조 달러 기업이 될 것"이라 외쳤다가 비웃음을 샀다(데이비드 아인혼: "이건 1조 달러 기업이 아니다" — 결과적으로 틀림).
- 2엇갈린 픽들. 2016년 테슬라(전환사채)는 적중, 2017년 "AI가 미래다"라며 고른 종목은 Box — "그때 엔비디아만 골랐어도 전설이 됐을 텐데"라는 자조.
- 3취지. CNBC에 나오지 않는 진짜 실력파 매니저들이 LP에게 큰 수익을 안기는 '진짜 아이디어'를 무대에서 직접 듣자는 것.
The Contestants
출전 4종목 한눈에
카지노 자산주, 원자력·가스 발전주, 항암 방사성의약품 바이오, 크립토 측위 네트워크 토큰. 공통점은 "남들이 아직 안 보는 숨은 가치".
Talen Energy
댄 드라퍼스
AI 데이터센터 전력 폭증. 원자력+가스 발전을 대체원가의 절반에 산다. "AI 없어도 타이트하다".
전력 슈퍼사이클대체원가FCF 3시나리오
Actis Oncology
올렉 넬만 · EcoR1 Capital
방사성 의약품 항암제. '미니 단백질' 플랫폼, 릴리가 IPO 백스톱. 中 복제 불가한 해자.
바이오플랫폼2027 데이터
GEODNET
카일 사마니 · Multicoin Capital
크립토 RTK 측위망. GPS 100배 정밀도, 4년 만에 세계 최대. 매출 80%로 토큰 자사주 매입.
DePIN 토큰네트워크 효과3x 성장
The Verdict
결과 — 관객 vs 베스티즈, 역전 드라마
관객 투표는 Talen(전력)이 50%로 압승했지만, 심사위원(베스티즈) 투표는 MGM이 1위로 뒤집었다. 최종 트로피는 MGM의 아론 코웬에게.
관객 투표
150명 · 득표율 기준
150%
224%
321%
45%
베스티즈(심사위원) 투표
4-3-2-1 순위 합산
11위
22위
33위
44위
01
"여기서 테크 종목을 피치하는 건 바보짓이다. 컨퍼런스 테마가 포커이니 MGM을 던진다." — 핵심은 베가스가 아니라 아시아. 발표 당시 주가 $36.51(5/20 종가), IAC의 인수 제안가 $48.
26%
IAC(베리 딜러) 지분 · IAC NAV의 80%
$48
인수 제안가(발표 전일)
−51%
유통주식 감소 (524→256M, '19→'26)
$114
내재가치 · +3x (두바이 포함 ~$152)
왜 베리 딜러인가
ABC 프로듀서로 알려진 전설 베리 딜러의 IAC가 MGM 지분 26%(IAC 순자산의 80%)를 사들였고, 발표 전날 $48 인수 제안까지 던졌다. 코웬: "그는 전략적 인수자가 아니라 돈 벌려는 재무적 인수자. 즉 회사는 지금 'in play(매물화)'다. 주식이 있다면 $48에 넘기지 마라." 6년간 자사주를 절반(524→256M주)이나 사들인 점도 강력한 시그널.
아시아 도박 시장 규모
일본 ≈ 마카오 + 베가스 합산 (연간, $B)
숨은 자산 ① 오사카, 일본
- ✓일본 국민투표에서 카지노를 허가한 유일한 현(縣)이 오사카. 2030년 가을 개장.
- ✓총투자 ~$12B, MGM+ORIX 컨소시엄(일본 유일 IR 라이선스), 예상 EBITDA $2B+.
- ✓상하이·베이징에서 마카오·싱가포르보다 가깝다. "일본인도 도박하지만, 중국인은 진짜 도박한다."
- ✓윈(Wynn)의 마카오 사례처럼 시장은 보통 개장 3년 전부터 반영 — 지금이 그 시점.
"베가스+중국 $62, 일본 +$52, 두바이까지 되면 +$38. 그러니 이 주식은 트리플이다. 무엇보다 IAC가 26%를 들고 $48에 사겠다고 한 상태 — 리스크/리워드가 지금 환상적이다."
— 아론 코웬, Suvretta Capital
02
핵심 메시지: "AI 수요가 없어도 향후 20년 전력시장은 타이트하다. AI는 그저 터보차저일 뿐." 발전 자산을 대체원가의 절반에 사는 게임.
2 GW
원자력 (서스쿼해나)
6 GW
가스 베이스로드
106 GW
PJM 10년 신규 수요(≈일본 평균 소비 99GW)
$50B
데이터센터 GW당 자본
전력 생산능력 — 미국 vs 중국
20년 전 미국이 2배 → 지금 중국이 3배. "MAGA = 중국을 베껴라"
데이터센터 = 정유공장
"원유를 넣으면 휘발유가 나오는 정유공장처럼, 데이터센터는 전기를 넣으면 토큰·인텔리전스가 나온다. 전력은 그 공장의 원료다." 젠슨 황은 "지금보다 1,000배의 전력이 필요하다"(2026.5.14)고 했다 — 그게 절반만 맞아도 원자력·태양광·궤도까지 모든 전력원이 필요하지만, 니켈 초합금·은 등 공급망 병목으로 모두가 패닉이다. 마이크로소프트는 콘스텔레이션을 설득해 스리마일 원전을 재가동($50→$100/MWh, 20년 PPA)시켰다.
밸류에이션 — 3단 로켓 (주가 ~$360)
FCF/주 × 인프라 멀티플 15배. 1단계만으로도 더블. (아래는 발표 슬라이드 그대로)
① Status Quo · 아무것도 안 해도
$750/주
~2x · $50 FCF × 15배 · 전력 $75/MWh · YE2028
아마존 데이터센터 계약이 예정대로 롤업되며 가만히 있어도 창출되는 현금흐름.
② Expand Contracts · 기본 시나리오
$1,050/주
~3x · $70 FCF × 15배 · 전력 $90/MWh · YE2028
하이퍼스케일러 PPA 추가 체결. PJM 전력가가 아직 신규 증설을 자극할 만큼 높지 않다는 게 역설.
③ Build & Re-rate · 불
$1,575/주
~4x · $105 FCF × 15배 · 5GW 신규 계약 · YE2034
발전소를 직접 건설. 규제 당국이 발전사·데이터센터를 한 방에 모아 딜을 시키는 중 — Talen은 '폴 포지션'.
"우리는 100GW를 10년 안에 못 짓는다. 그래서 석탄 발전소도 퇴역 못 시킨다. 공급망을 아는 사람은 모두 패닉 — 그게 기존 발전 자산과 전력 가격을 계속 타이트하게 유지할 것이다."
— 댄 드라퍼스 · 리스크: 정부의 전력가 상한·전력 국유화 등 'Talen과 무관한' 정치·금리 리스크
03
"바이오 투자는 끔찍한 아이디어 — 영화·와이너리·SPAC 사이 어딘가. 대부분 슬롯머신을 돌린다. 우리는 안전마진을 보는 포커 플레이어다." 박사·의사가 없는 펀드, 과학이 아니라 리스크/리워드와 사랑에 빠진다.
$1B
시가총액 / $500M EV
18x
IPO 청약 초과 (릴리 $100M 백스톱)
3년+
현금 소진 런웨이
$200
목표가 (1개 프로그램 상용화 시 ~$10B)
암과의 전쟁 — 무기의 진화
🏰
~고대
수술·방사선 = 중세 공성전
성을 통째로 무너뜨리고 적이 잔해 어딘가에 있길 바란다.
☠️
WWI 유래
화학요법 = 융단폭격
겨자가스 관찰에서 출발. 빨리 분열하는 세포를 다 죽이지만 모발·피부·골수도 희생.
🎯
1세대
표적치료 = GPS 유도탄
적의 지휘부만 타격. 단, 내성 변이로 적이 적응·은신.
🤝
~10년 전
면역항암(IO) = 현지 동맹 모집
T세포를 동원해 대신 싸우게 한다. 통하면 극적이나 종양 미세환경에 의존.
🛸
현재 · Actis
방사성 의약품 = 마이크로 드론 떼
혈류를 항해해 분자 인식으로 표적을 찾고, 세포 1개 직경(100μm)의 정밀 폭발.
투자 포인트 & 해자
- P플랫폼: 어떤 방사성 페이로드도 운반하는 '미니 단백질'. 1개만 성공해도 플랫폼 전체가 가치를 받는 게 바이오의 성배.
- T표적: AKY-1189(Nectin-4, 방광암, Fast Track) → 데이터 27년 1분기. AKY-2019(B7-H3, 전립선암 mCRPC 등 고형암 90%+) → 27년.
- D디리스킹: 영상으로 표적 도달을 조기 확인. IPO는 2026년 1월 $18, 18배 초과청약.
- 中중국 복제 불가: 페이로드 악티늄은 미국 50–60년대 핵 프로그램의 라듐-233 부산물. 중국은 다른 경로라 공급 자체가 없다. 최근 방사선치료 M&A만 $15B, 시장은 2035년까지 2배 전망.
왜 IPO 후 주가가 횡보했나
"전형적 바이오. 투자자들이 극도로 단기 지향이라 데이터까지 8~9개월도 너무 길다고 본다. 하반기부터 1분기 데이터를 노린 매집이 시작될 것."
04
RTK(실시간 동역학 측위)로 2cm 정밀도 — GPS(약 2m)의 100배. 로봇·드론·자율주행·농업에 필수 인프라. 핵심은 탈중앙 크립토 모델로 4년 만에 세계 최대 망을 깔았다는 것. (트랜스크립트의 'Geonet/Geode'는 음차 오류 — 실제 명칭은 슬라이드 기준 GEODNET)
100x
GPS 대비 정밀도 (2cm)
$11M
연환산 매출(ARR) · >3x YoY
~$8.8M
매출 80% → GEOD 토큰 자사주 매입
~$150M
완전희석 시총 (FDV)
기지국 수 — 신생이 기존 3사를 압도
GEODNET(2021 창업) vs 기존 3사 합계(20–30년 누적)
고객 지출 램프업
도입 13–24개월차에 약 2.8배 증가 (USD/년)
고객 & 활용처 (100+ 유료 고객)
- 🌾농업: USDA가 정밀농업 보조금 지급. Burro 로봇 운반차, John Deere 무인 살포 'GUS' — 나파 와이너리도 사용 중.
- 🚗자율주행: 거의 모든 AV에 지도 공급하는 TomTom이 고객.
- 🤖소비자 로봇: 로봇 잔디깎이 올해 100만 대 전망(Yarbo·Sunseeker 등) 전부 GEODNET 기반.
- 🚁드론: 세계 최대 제조사 DJI가 고객.
토크노믹스 — 매출의 80%를 자사주 매입
- $연 매출의 80%(~$8.8M)로 공개시장에서 GEOD 토큰을 매입 — 솔라나 체인에서 실시간 검증 가능.
- ⚙️나머지 20%로 R&D·BD 충당. 사실상 고객 현금흐름에 대한 레비뉴 셰어 토큰.
- 📡기지국은 수백 달러 — 누구나 지붕에 달고 토큰을 번다. 기존 capex 대비 1/3~1/4 비용의 opex 모델.
- 🔗전형적 네트워크 효과 = 자연 독점. 단, 주식이 아닌 '토큰'을 사야 가치가 귀속.
반대편 질문 — 위성이 다 대체하지 않나
프리버그: SpaceX식 마이크로위성(LEO) 메시로 GPS·RTK를 모두 대체하면 지상 기지국이 필요 없어지지 않나? 사마니: "비용으로 못 이긴다. 위성을 쏘는 것보다 지붕 위 수백 달러 기지국이 훨씬 싸고, 드론처럼 배터리 민감 기기엔 지상이 항상 유리하다." 다만 LEO만으로 RTK 정밀도 도달은 가능 — 하이브리드가 현실적.
The Scorecard
심사위원 시각 — 리스크/리워드 & 사이징
프리버그·게빈 베이커의 평가를 종합하면, 4종목은 '하단이 막힌 두 개'(MGM·Talen)와 '복권 두 개'(Actis·GEODNET)로 갈린다. 사이징(투입 규모)이 본질적으로 다르다.
| 종목 | 유형 | 업사이드 | 다운사이드 | 타임라인 | 사이징 |
|---|---|---|---|---|---|
| MGM | 자산가치 + M&A | ~3x ($114, 두바이 포함 $152) | 딜러 $48 바닥 | 2년 | 대형 가능 |
| Talen | 전력 인프라 | 2–4x ($750~$1,575) | 정치·금리 민감 | ~8년 | 수천만$ 흡수 |
| Actis | 바이오 플랫폼 | 10x ($200, 릴리 인수 가능) | 실패 시 −50~75% | 2027 데이터 | 복권 (불연속) |
| GEODNET | 크립토/DePIN | 대박 가능 (3x 성장) | 제로 위험 | 현재 진행 | 유동성 작음 |
차마스
"실시간으로 MGM·Talen에 각각 20만 달러씩 넣었다. 사람들은 늘 도박하고, 늘 불을 켜둔다."
프리버그
"순수 리스크/리워드로는 MGM이 최고. Talen도 매력적이나 AI 전반의 규제 리스크가 변수." 크립토는 "스노보드 같아서" 안 한다.
게빈 베이커
"바이오는 플랫폼이 되면 $1,000억+ 결과도 가능. 내년엔 '실리콘·메모리 슈퍼사이클'을 피치하기로." GLP-1을 최고의 장수 약으로 지목.
One-liners
기억할 한 줄
"데이터센터는 정유공장과 똑같다. 전기를 넣으면 토큰이 나온다."
— 댄 드라퍼스 (Talen)
"우리는 과학과 사랑에 빠지지 않는다. 리스크/리워드와 사랑에 빠진다."
— 올렉 넬만 (Actis)
"베리는 전략적 인수자가 아니라 돈 벌려는 재무적 인수자다. 회사는 지금 매물이다."
— 아론 코웬 (MGM)
"위성으로는 비용을 못 이긴다. 지붕 위 수백 달러 기지국을 어떻게 이기나."
— 카일 사마니 (GEODNET)
📷 이 리포트는 어떻게 만들었나
발표 영상(All-In, 68분)을 내려받아 30초 간격 프레임으로 분해하고, 핵심 슬라이드 9컷을 추출해 화면의 숫자를 직접 읽어 대조했습니다. 그 결과 트랜스크립트의 음성 오인식을 다수 교정했습니다 — 예: 운용사명 'Serreta'→Suvretta, 프로젝트명 'Geonet/Geode'→GEODNET(geodnet.com), MGM 합산가치 $114(=$49+$13+$52)·두바이 $38, Talen 시나리오 $750/$1,050/$1,575 등은 모두 슬라이드 실측값입니다.
본 자료는 All-In Liquidity Summit 2026 'Best Ideas Pitch' 세션의 공개 영상·슬라이드를 한국어로 정리·시각화한 정보 제공용 요약입니다. 수치(주가·시총·EBITDA·시장규모 등)는 발표자들이 무대에서 제시한 추정치·주장으로, 독립적으로 검증되지 않았으며 시점에 따라 달라질 수 있습니다. 특정 종목·토큰의 매수/매도 권유가 아니며 어떤 투자 판단의 근거로도 사용되어서는 안 됩니다. 크립토 토큰(GEOD)은 변동성·규제·유동성 위험이 큽니다. 슬라이드 이미지의 저작권은 각 발표자/All-In에 있으며, 본 요약은 비평·교육 목적의 인용입니다.